从北京文化到金龙机电，操作手法“异曲同工”，通过“蒙面股东”实现“隐形”控制上市公司，背后都与“牛散”万忠波关系密切。专家表示，“隐形实控人”会衍生出一系列问题，损害上市公司及中小投资者利益，这一乱象亟待进一步强化治理。

作为资本市场的“关键少数”，上市公司实际控制人、大股东一直是监管关注的重心。从过往违规问题来看，资金占用、内幕交易、财务造假等乱象多与其密不可分。为维护广大投资者利益，近年来监管手段不断强化，大股东相关违规行为受到有效约束。

然而，一些资本“玩家”试图通过“蒙面股东”隐匿实控人身份，以绕开监管。部分上市公司尽管宣称“无实际控制人”，但背后的资本“玩家”通过多种手段，对上市公司施加重要影响。比如，在持股方面采取化整为零的策略，多位持股比例低于5%的股东实质上代表“隐形实控人”利益。一方面，规避披露相关信息。另一方面，“调兵遣将”将关系密切的人员派驻上市公司董事会，以此牢牢掌握控制权。这已成为“隐形实控人”的惯用手段。

以证监会公布的陆克平操纵四环生物为例，2014年起，陆克平以扩大其所控制的四环生物股东大会表决权数量为目的，控制使用陆某、郁某芬、江苏德源纺织服饰有限公司等13个证券账户和两个权益工具，通过上述账户在四环生物股东大会上行使表决权；自行或通过徐某民联系赵红、华樱、倪利锋、何斌买入四环生物股票，股票表决权归陆克平。

通过上述手段，陆克平不晚于2014年5月23日成为四环生物实际控制人，且其在2014年5月23日至2018年4月11日期间实际控制四环生物，但四环生物在2014年至2018年年度报告中均披露“无实际控制人”。

成为“隐形实控人”有何好处？

首先，便于侵占上市公司利益。北方某上市公司早前豪掷数亿元购买土地，计划打造实景娱乐项目。该地块原主人其实是上市公司“隐形实控人”。由于存在相关“硬伤”，该地块已经闲置多年。通过资产转让，“隐形实控人”得以“解套”。而上市公司拿地后数年未开发，并因此减值事项拖累了业绩和现金流。

其次，便于在二级市场进出。上市公司实控人在二级市场减持套现约束较多。尤其是去年8月27日，证监会在充分听取市场建议的基础上，进一步规范股份减持行为，要求破发、破净或分红不达标的上市公司，其控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持。然而，有的资本“玩家”却试图躲在“无实际控制人”这块幕布后面规避监管。

“隐形实控人”意在绕开监管，扰乱了市场秩序，侵害了上市公司及中小投资者的利益。目前，类似“隐形实控人”被处罚案例有限，背后存在一定的客观原因。有资深律师坦言，《上市公司收购管理办法》规定了一致行动人及其信披要求，但表面无联系的一致行动人关系很难发现。

业内人士呼吁，针对资本市场“关键少数”出现的新变化，监管手段应进行升级和强化。上市公司要进一步完善内部控制和治理，切实提升信息披露质量和规范运作水平。

当前，监管部门借助大数据识别系统等技术手段，实时监测与识别异常交易，“长牙带刺”持续提升监管的前瞻性、精准性、有效性和协同性。